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公司2019H1实现营业收入20.42亿元，同比增长10.75%；归母净利率1.41亿元，同比增长29.21%。（慧博投研资讯）分季度看，Q1/Q2单季分别实现营业收入8.39/12.03亿元，同比分别-5.57%/+25.92%。Q2营收较快的增速得益于家具主业企稳及影视业务贡献。Q2公司喜临门自主品牌业务、HTH华体会MD自主品牌业务、代加工业务均实现快速增长，家具主业收入增速企稳。此外Q2公司在一线卫视平台顺利发行新剧，贡献增量收入。减费降税叠加原材料价格低位，盈利能力快速回升。2019H1公司净利率（归母净利润口径）为7.50%，同比提升0.84pcpt；其中Q1/Q2净利润分别为2.80%/10.81%，同比分别-3.21pcpts/+3.53pcpts。Q2盈利能力大幅提升的原因主要有：1）减费降税利好：制造业增值税自4月1日起下调3pcpts，由于公司产品议价力较强，终端价格稳定，报表收入及毛利率有一定提升。2）原材料MDI、TDI价格下跌：今年Q2原材料价格较去年同期有明显下降，其中MDIQ2均价为1.5万元/吨，同比下降约27%；TDIQ2均价为1.4万元/吨，同比下降约50%。假设公司原材料年使用量4000-5000吨，估算Q2单季原材料价格弹性释放利润约1000万元。18年品牌建设、渠道布局顺利推进，床垫业务持续升级，改革成效将现。在品牌建设方面，公司2018年确立
床垫“保护脊椎”的核心功能诉求及品牌定位，并加大宣传投入力度，品牌知名度及市场影响力得到有效提升。在渠道布局方面，公司2018年新开放专卖店超过700家，截至2018年底，公司线家。除积极开店外，公司还深化对加盟商的扶持培训，提效率与拓门店双管齐下。18年公司业绩受商誉减值等一次性费用拖累，19年业绩有望随着品牌建设、渠道拓展取得较大改善。中长期看，公司床垫业务已在业内确立了良好的品牌与产品口碑，有望实现持续增长。投资建议：短期看，原材料价格受到中美贸易摩擦及下游需求较弱的影响将低位盘整，盈利弹性有望持续释放；中长期看，公司渠道拓展顺利，产品、品牌拥有较好口碑，HTH华体会具有长期成长动力。预计19、20年EPS分别为0.56、0.62元，对应PE18、16x，维持“推荐”的投资评级。风险提示：中美贸易摩擦及反倾销关税影响出口；原材料价格波动；人民币汇率波动等。
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